Ações de Política Monetária e Expectativas de Mercado: Efeitos Sobre os Contratos Futuros DI

Abstract

O objetivo deste estudo é avaliar os efeitos das ações do Comitê de Política Monetária sobre a rentabilidade dos contratos futuros DI na economia brasileira, em um ambiente em que o mercado se preocupa em compreender o comportamento da autoridade monetária, antecipando-se a uma função de reação do Banco Central. Argumenta-se que se o mercado apresenta expectativas racionais e a autoridade monetária segue uma política de transparência e credibilidade, os agentes irão formar suas projeções com base nas informações macroeconômicas condicionantes da política monetária conduzida pelo Banco Central. Os resultados sugerem, inicialmente, que a hipótese de racionalidade não pode ser rejeitada, o que assegura um comportamento forward-looking por parte do mercado. Não obstante, observa-se que este tem sido capaz de antecipar adequadamente as decisões do Copom para a meta da Taxa Selic. Especificamente, o que se nota é que as ações da autoridade monetária que configuram surpresas são mais relevantes ao explicar o comportamento das taxas de juros de mercado, com efeitos decrescentes a medida que aumenta a maturidade dos títulos. Os resultados também são coerentes com a hipótese considerada, em que as variáveis econômicas inseridas na função de reação tendem a não ser significativas ao explicar variações nas taxas de juros, indicando que o mercado considera estas informações antecipando-se às ações da autoridade monetária.

The aim of this study is to evaluate the effects of Monetary Policy Committee (Copom) actions on the profitability of DI futures contracts on Brazilian economy, in a scenario where the market participants are concerned to understand the monetary authority behavior, in anticipation to a Central Bank s interest rate reaction function. We argued that if the market has rational expectations and the monetary authority follows a credible and transparent policy regime, then the market participants will based their own projections on macroeconomic informations determinants of the monetary policy conducted by the Central Bank. The results suggest that the assumption of rationality can t be rejected, ensuring a forward-looking market behavior. Nevertheless, we ve noted that the market has been able to anticipate the Monetary Policy Committee s decisions about Selic rate target. Specifically, we ve noticed that the monetary policy actions that shape surprises are more relevant to explain the market interest rates behavior with effects decreasing at increasing the maturity of the contracts. The results are also consistent with the hypothesis considered that economic variables included in the interest rate reaction function tend to be not significant in explaining interest rates variations, indicating that the market participants considers these informations to anticipate the monetary authority actions.